最近很多分析灰度信托基金的文章，本轮的比特币牛市以灰度为代表的海外机构是最大的推手。我们来看看灰度的特殊运作机制。

灰度是信托基金，当然要收管理费，而且是以比特币的份额形式收取2%的管理费。因此，灰度就像币圈的貔恘一样只进不出，买买买买的越多基金规模越大，收取的管理费也就越多。

灰度信托产品特点就是无赎回无期限，实际是把股市中的资金，以基金份额的形式转到币圈来买比特币。购买的比特币在合规交易所Coinbase保存，收取1.2%的保管费。投资者持有的Gbtc份额锁定半年后也是在二级市场抛售，形成一个闭圈循环。在这种聚沙成塔的机制下，比特币只会越来越集中在海外机构手里。

由于体量巨大，灰度经常出手护盘，选择在币价下跌时大量买进比特币。因为只有币价上涨，存在套利空间，才能吸引投资者购买比特币信托基金。也只有在比特币币价崩盘的极端情况下，灰度才会面临无利可图的局面。

然而时至今日，灰度已经是手握50万多枚比特币的巨鲸，滚雪球的过程一旦形成不可逆转。50万多枚的比特币是护城河，Paypal可以直接购买加密货币是催化剂，海外机构掌控比特币的时代已经悄然而至。